基建板塊利好政策頻頻，專(zhuān)項(xiàng)債加速與降準(zhǔn)利好資本性與債務(wù)性基建資金供給。近期，基建板塊利好政策頻頻。其中9月4日國(guó)常會(huì)召開(kāi)會(huì)議指出加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行使用節(jié)奏，要求今年限額內(nèi)地方專(zhuān)項(xiàng)債9月份全部發(fā)行完畢。同時(shí)年底提前下達(dá)部分專(zhuān)項(xiàng)債與地方債限額，明確資金用于土地儲(chǔ)備與地產(chǎn)領(lǐng)域，這一系列舉措將進(jìn)一步釋放基建投資資本性資金。此外國(guó)常會(huì)提出落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施，及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)的政策工具，將有助于債務(wù)性資金投放，進(jìn)一步利好基建板塊資金供給。

一、基建利好政策或?yàn)楸厝?/span>

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力加大，基建利好政策或?yàn)楸厝弧０凑拯h十八大指出的“兩個(gè)翻一番”，2020年要達(dá)到GDP相比2010年翻一番，2019-2020年必須守住6.3%的底線。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力加大，凈出口受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)影響難以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速;消費(fèi)增速持續(xù)下滑，新車(chē)銷(xiāo)量增速持續(xù)陰跌;投資領(lǐng)域制造業(yè)投資受工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑投資需求減少，企業(yè)搬遷投資需求也接近尾聲，地產(chǎn)投資作為政府目前不考慮采用的工具下半年投資增速預(yù)計(jì)下滑，因此基建成為政府較為有效的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增速的抓手。

資本金分析成為基建投資起點(diǎn)，抓住地方債、專(zhuān)項(xiàng)債、預(yù)算內(nèi)資金三個(gè)變量：2019年以來(lái)，銀行間利率持續(xù)下行，我們認(rèn)為基建項(xiàng)目一般由政府主導(dǎo)，債務(wù)融資壓力并不大，在債務(wù)融資供給相對(duì)充足的情況下，資本金供給成為當(dāng)前基建投資分析的起點(diǎn)。我們認(rèn)為影響下半年基建投資依然應(yīng)該從地方債放量、專(zhuān)項(xiàng)債放量、以及地方政府預(yù)算內(nèi)資金投放三個(gè)維度來(lái)分析。

二、全年基建投資有望提速

中性假設(shè)下，全年基建投資增速有望達(dá)到6.3%：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年1-7月份基建投資完成額為9.45萬(wàn)億元，同增2.9%，低于市場(chǎng)預(yù)期。參照往年比例，我們認(rèn)為中央項(xiàng)目達(dá)到10%，并且按計(jì)劃完成，地方政府1-7月份完成基建投資8.47萬(wàn)億元;按照全年7.5%的基建增速目標(biāo)，下半年基建投資應(yīng)完成投資8.58萬(wàn)億元才能達(dá)到目標(biāo)。參照1-7月份數(shù)據(jù)我們認(rèn)為8-12月份地方政府收入總計(jì)9.61萬(wàn)億元。對(duì)于地方債放量、專(zhuān)項(xiàng)債放量、以及地方政府資金投放比例，我們分別假設(shè)悲觀、中性、樂(lè)觀三種情況下，地方債限額提升至1.0、1.1、1.2萬(wàn)億元;專(zhuān)項(xiàng)債全年限額提升至2.4、2.6、2.8萬(wàn)億元;地方政府收入投入基建資金比例分別為13.5%、14.0%、14.5%。經(jīng)測(cè)算，若三變量均采用中性假設(shè)，則全年可完成基建投資18.73萬(wàn)億元，同增6.3%，基本可以完成經(jīng)濟(jì)托底任務(wù)。

三、投資建議

基建利好政策頻頻，參照我們中期策略觀點(diǎn)，依然建議博取基建政策事件性收益，推薦低估值基建龍頭中國(guó)鐵建、蘇交科，建議關(guān)注葛洲壩,中國(guó)建筑。