財通證券發(fā)布研究報告稱，保險保障基金費率水平調(diào)整細則出臺，大部分險種基準費率上調(diào)，預計對平安、國壽、太保、新華歸母凈利潤增長的影響分別為-1％、-3％、-1％、-2％，整體影響較小。當前保險公司基本面持續(xù)改善，資產(chǎn)端回暖疊加負債端保單銷售修復開啟，23年估值有望繼續(xù)修復。建議關(guān)注：1）目前NBV正增長或正在好轉(zhuǎn)的低估值標的；2）利潤修復高彈性+平臺經(jīng)濟政策向好，估值修復動力強勁的互聯(lián)網(wǎng)保險標的。
事件：近日，銀保監(jiān)會正式下發(fā)《關(guān)于繳納保險保障基金有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），明確相關(guān)基金費率確立和調(diào)整方案，將于2023年開始施行。2022年11月，銀保監(jiān)會下發(fā)《保險保障基金管理辦法》（以下簡稱《辦法》），提出將保險保障基金費率由固定費率調(diào)整為基準費率+風險差別費率，但尚待確立具體的費率水平和調(diào)整細則。此次《通知》的下發(fā)，是對保險保障基金費率的具體明示。
財通證券主要觀點如下：
大部分險種基準費率上調(diào)
1）財產(chǎn)保險與意外險：2008版辦法規(guī)定，非投資型繳納保費收入的0.8％，投資型險種中有保證收益的繳納0.08％、無保證收益的繳納0.05％。本次《通知》規(guī)定，財產(chǎn)保險與意外險基準費率統(tǒng)一調(diào)整至0.8％。
2）人壽保險及年金險：2008版辦法規(guī)定，有保證收益的繳納0.15％、無保證收益的繳納0.05％；本次《通知》基準費率統(tǒng)一上調(diào)至0.3％，但投資連結(jié)保險保持0.05％
3）健康險：短期健康險維持0.8％；長期健康險由0.15％上調(diào)至0.3％。
本次基準費率的調(diào)整對財產(chǎn)保險業(yè)務影響有限，但壽險業(yè)務費率基本翻倍，或?qū)﹄U企凈利潤形成負面影響。2021年，國壽、平安壽、太保壽、新華保險（601336）分別提取保險保障基金12.53、9.03、3.38、2.75億，以23年壽險業(yè)務提取的保險保障基金費為21年的兩倍計算，則基準費率提升預計對平安、國壽、太保、新華歸母凈利潤增長影響分別為-1％、-3％、-1％、-2％，整體影響較小。
風險費率與風險綜合評級相掛鉤，風險高多繳、風險低少繳
《通知》規(guī)定，風險差別費率以險企上一季度風險綜合評級結(jié)果為依據(jù)，評級為A、B、C、D的公司，適用的費率分別為-0.02％、0％、0.02％、0.04％。
該行認為，風險差別費率是監(jiān)管以風險為導向的分級分類監(jiān)管思路的延續(xù)。根據(jù)2022Q3風險評級，有24家公司或面臨多繳壓力（評級C的有15家，D有9家）。但公司治理、風險管理水平更優(yōu)的上市險企平安、國壽、太保、新華等評級均穩(wěn)定在B級及以上，其中國壽已連續(xù)18個季度保持A類評級，后續(xù)有望享受0.02％的費率優(yōu)惠。
此次《通知》是以風險為導向的分類監(jiān)管思路的又一次體現(xiàn)，預計對大型險企影響較小，但部分中小險企或面臨資本充足度壓力。一方面，通過整體上調(diào)險企保險保障基金費率，確保保險保障基金的資金充足度，提升行業(yè)風險處置能力；另一方面，通過風險差別費率，實現(xiàn)風險高的公司多繳費，風險低的公司少繳費，體現(xiàn)公平性。
投資建議：
保險公司基本面持續(xù)改善，資產(chǎn)端回暖疊加負債端保單銷售修復開啟，23年估值有望繼續(xù)修復。截至2月8日，國壽A、平安A、太保A、新華A的2023PEV分別為0.67、0.56、0.44、0.32倍，歷史估值分位分別處于9％、5％、8％、3％；國壽H、友邦、太平的2023PEV分別為0.24、1.60、0.15倍，歷史估值分位分別處于8％、27％、7％。
建議關(guān)注：①目前NBV正增長或正在好轉(zhuǎn)的低估值標的，如中國太保（601601）（601601.SH）、中國人壽（601628）（601628.SH）、中國平安（601318）（601318.SH）、友邦保險（01299）。②利潤修復高彈性+平臺經(jīng)濟政策向好，估值修復動力強勁的互聯(lián)網(wǎng)保險標的眾安在線（06060）。
風險提示：行業(yè)監(jiān)管超預期趨嚴；后續(xù)保單修復弱于預期；代理人規(guī)模持續(xù)下滑；權(quán)益市場波動加劇；長端利率超預期下行。
來源：智通財經(jīng)
來源：券商研報精選
