A股五大上市險(xiǎn)企年報(bào)全部披露完畢，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)人保和新華保險(xiǎn)在2024年合賺3468.82億元，同比增長(zhǎng)77.76%。從凈利來(lái)看，在如此市場(chǎng)寒冬之下，確實(shí)可以值得狂歡一把。
自2021年下半年以來(lái)，“保險(xiǎn)不好賣(mài)了”的焦慮就始終盤(pán)桓在行業(yè)的上空，幾百萬(wàn)代理人一路砥礪前行，道一聲苦盡甘來(lái)不為過(guò)。
早就有跡可循，一切也都在意料之中。數(shù)字不會(huì)說(shuō)謊，但“危”中尋機(jī)和居安思“危”，是一組辯證關(guān)系。在一片歡呼聲之中，要看到短板和不確定性，也要未雨綢繆。
在困難中加油打氣，在喜悅中“潑潑涼水”，就像面多了加水和水多了加面一樣，都是為了整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，早日踏上高質(zhì)量發(fā)展的快車(chē)道和寬車(chē)道。
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一則以喜
喜悅自去年四季度就開(kāi)始溢出，在2月業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)就已經(jīng)確認(rèn)，直到2024年年報(bào)出爐，可謂延遲滿(mǎn)足，喜大普奔。
五大上市險(xiǎn)企中，中國(guó)平安和中國(guó)人壽凈利均超1000億元，是五大中的頭部。中國(guó)太保和中國(guó)人保的凈利在400億元以上，而新華保險(xiǎn)的凈利則停留在200億元量級(jí)上，不過(guò)增速達(dá)到200%以上，稱(chēng)得上氣勢(shì)如虹。
負(fù)債端和投資端雙雙發(fā)力，收獲了過(guò)去四年的最好成績(jī)單。投資收益不遑多讓?zhuān)蔀轭^號(hào)功臣；壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，則是解決了后顧之憂。
資本市場(chǎng)的回暖成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大推手。年報(bào)顯示，五大上市險(xiǎn)企的總投資收益接近8000億元，收益率全都重返5.5%，跑贏GDP增速。就在一年之前，5%的這條投資收益基準(zhǔn)線還可望而不可即，低至“破”2。這其中，權(quán)益類(lèi)投資的明顯改善，為投資收益提供了重要支撐。
另一方面，壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值也普遍上漲，新華保險(xiǎn)的增速再次拔得頭籌，其他四家也都實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。究其原因，保險(xiǎn)產(chǎn)品兩年以來(lái)的“降息”以及“報(bào)行合一”帶來(lái)的“降費(fèi)”，使得保險(xiǎn)產(chǎn)品負(fù)債端成本持續(xù)下降，利差空間重新打開(kāi)。
雖然保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率不復(fù)3.5%時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但跟基金、理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品相比，目前收益率也不落下風(fēng)，同時(shí)還有著媲美存款產(chǎn)品的“確利”優(yōu)勢(shì)，因此保費(fèi)收入的規(guī)模也在持續(xù)增長(zhǎng)。
有了利潤(rùn)，分紅的底氣也就更足了。同樣是五大上市險(xiǎn)企，分紅總額超過(guò)了600億元，同比增長(zhǎng)了20%以上。
至少在3月底，保險(xiǎn)業(yè)有理由揚(yáng)眉吐氣，為自己在2024年順勢(shì)而為、乘勢(shì)而上的表現(xiàn)而振奮。
一則以憂
成績(jī)講夠，問(wèn)題也要說(shuō)透。“喜報(bào)”之外，其實(shí)暗藏著兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)或者不確定性，對(duì)于險(xiǎn)企2025年的保費(fèi)收入和投資收益，影響也不可小覷。
我們知道，險(xiǎn)企利潤(rùn)主要來(lái)自投資端，而非負(fù)債端。去年股市連續(xù)有幾波行情，險(xiǎn)企果斷抓住機(jī)會(huì)，“炒股”成功。但如此“高收益”的背后，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻，如果股市回調(diào)，那么投資收益就將大幅回撤，屆時(shí)財(cái)報(bào)又會(huì)變得難看。
資本市場(chǎng)本來(lái)就充滿(mǎn)不確定性，A股更是如此，并非一朝一夕就可以改變。當(dāng)險(xiǎn)企繼續(xù)提高權(quán)益配置的比例，也要賭一把“看天吃飯”的運(yùn)氣。另一方面，身處低利率時(shí)代，并且利率還將進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期比較堅(jiān)挺，使得險(xiǎn)企投資的另一大領(lǐng)域債市，也處于回報(bào)率不高的境地。而債市利率的下行，也“倒逼”險(xiǎn)企更加依賴(lài)股市的投資收益，使得股市與險(xiǎn)企的關(guān)系，一榮俱榮，一損俱損。
當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有發(fā)生變化，而伴隨著中長(zhǎng)期資金入市等一系列提振股市政策的出臺(tái)，中國(guó)股市長(zhǎng)期向牛的預(yù)期也在慢慢發(fā)芽生根，險(xiǎn)企加碼股市投資的方向是正確的，但短期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)是真實(shí)存在的。
相比投資端的不確定性，負(fù)債端的產(chǎn)品更新和保費(fèi)拓展，則面臨著增長(zhǎng)壓力。目前市場(chǎng)最大的變化在于分紅險(xiǎn)被選定為險(xiǎn)企下一階段的主力產(chǎn)品。從理論上，分紅險(xiǎn)降低了利差損風(fēng)險(xiǎn)，以浮動(dòng)利率的形式適應(yīng)低利率時(shí)代的變化，攻守兼?zhèn)洹５碚摦吘共皇乾F(xiàn)實(shí)，理論也要經(jīng)過(guò)投資者教育，才能轉(zhuǎn)化為用戶(hù)的心智。至少目前，市場(chǎng)對(duì)于分紅險(xiǎn)的積極性并不算太高，今年的“開(kāi)門(mén)紅”不紅，很大程度上也跟分紅險(xiǎn)表現(xiàn)不佳有關(guān)。
負(fù)債端的表現(xiàn)，依然是大大小小險(xiǎn)企的壓艙石。如果保費(fèi)規(guī)模不能增長(zhǎng)，投資端的表現(xiàn)也不會(huì)“倒反天罡”。2025年，又是一個(gè)跟2024年完全不同的年份，險(xiǎn)企依然在轉(zhuǎn)型之中，努力完成穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)短打。
